01 黄大豆1号与2号比较

02 黄大豆2号盘面压榨套利分析

尽管黄大豆2号12月合约不是主力合约，但是通常进入6月后开始活跃，并于10月中下旬持仓量达到顶峰，最高持仓量也在2万手以上。

黄大豆1号定位于食用大豆，交割标的是国产非转基大豆。黄大豆2号定位与油用压榨大豆，可以只用进口大豆或者进口和国产大豆混合交割。但是由于进口大豆可能带有有害的杂草种子等，海关只允许黄大豆2号最终流入油厂，因此活跃度不及黄大豆1号。

2020年3月2日，中国政府正式受理美国大豆等产品进口加征关税豁免。选取2020年以来每年的3月到9月期间美湾、美西11月船期和黄大豆2号12月合约盘面榨利，两者走势较为贴切。

根据大连商品交易所黄大豆1号和2号的交割品质要求，黄大豆1号明确是国产大豆交割标的，不允许进口大豆交割。

进入7月美豆的主要进口国中国压榨亏损较多，美豆旧作洗船，新作销售放慢，最终压榨亏损有所修复，但是仍然亏损较多。近期美豆开始炒作天气，榨利再度恶化，8月报告中种植面积预计调整幅度不大，单产存在变数，但是旧作出口和压榨可能下调，最终库存小幅增加，因此做压榨利润修复（买内盘豆油、豆粕2301合约，空黄大豆2号2212合约，手数配比建议1：4：5）将会一些盈利，但是如果天气持续不顺，那么压榨亏损修复之路将会不畅，如果后续天气良好，美豆产量提升，甚至9月开始巴西大豆播种生长较为顺利，压榨利润将大幅修复。

黄大豆1号的贸易流通性高于黄大豆2号。黄大豆1号是非转基因大豆，贸易通不受限制。农业部出台的《农业转基因生物进口安全管理办法》明确规定，“进口用作加工原料的农业转基因生物如果具有生命活力，应当建立进口档案，载明其来源、贮存、运输等内容，并采取与农业转基因生物相适应的安全控制措施，确保农业转基因生物不进入环境。”目前国内商业化种植的仅有转基因抗虫棉和抗病番木瓜。批准了转基因大豆、玉米、油菜、棉花、甜菜、番木瓜等作物的进口安全证书，进口的转基因农作物不允许在国内种植。

2022年2月中下旬俄乌局势升级，南美大豆减产，美豆大幅上涨，压榨亏损恶化，3月底以来，国内疫情复发，影响物流，下游提货困难，且大豆到港延迟，内盘油粕大幅上涨，并强于外盘，压榨利润开始修复一部分，但是在南美减产背景下，美豆旧作出口上调，库存不断降低，6月底美豆新作种植面积8830万英亩，低于预期的9100万英亩，但是宏观上预期加息和经济衰退担忧下，内外盘大幅下跌，且国内豆粕逐步累库，现货需求不佳，最终压榨利润继续恶化。

近期美豆开始炒作天气，榨利再度恶化，8月报告中种植面积预计调整幅度不大，单产存在变数，但是旧作出口和压榨可能下调，最终库存小幅增加，因此做压榨利润修复（买内盘豆油、豆粕2301合约，空黄大豆2号2212合约，手数配比建议1：4：5）将会修复一些，但是如果天气持续不顺，那么压榨亏损修复之路将会不畅，如果后续天气良好，美豆产量提升，甚至9月开始巴西大豆播种生长较为顺利，压榨利润将大幅修复，注意持仓和流动性。

2021年7月美国中西部干旱严重，也是最近一次拉尼娜开始的时间，美国农业部在8月报告中下调单产，提振美豆盘面价格，盘面榨利缩小，但是9月和10月美国农业部将单产逐步提高，榨利再次开始修复。

合约选取上比如豆油豆粕2301和黄大豆2212合约。9月中下旬美豆开始收割，10-3月是美豆出口高峰期，从物流时间上考虑。美湾和美西11月合约对应国内豆粕2301合约更为合适。美西和美湾11月船期到港成本对应国内黄大豆2号12月合约。

巴西大豆最早可以在2月上市，4-9月期间是南美大豆的到港高峰期，9月中下旬美豆开始收割，当年10月到次年3月是美豆到港高峰期。选取国内豆油、豆粕01合约，那么通常影响国内价格是美西和美湾11月船期的大豆，毕竟是美豆收割出口高峰期，从发运到国内港口通关入库时间也更接近01交割月。

本文源自申银万国期货

2020年3月2日，中国政府正式受理美国大豆等产品进口加征关税豁免，大豆进口关税重新按3％计算。黄大豆2号12月合约的压榨利润按照出油率19％，出粕率79％，加工费150元/吨计算。美西和美湾11月船期报价集中在3月到9月，因此选取3月-9月期间美西和美湾11月船期压榨利润与内盘黄大豆2号12月合约榨利作比较。

黄大豆2号中明确了脂肪含量在18.5％以上，而国产大豆通产含油率13％-15％，东北地区大豆含油率也仅为17％-18％，南北美大豆含油率在19％-20％，尤其是巴西大豆含油率普遍较高。黄大豆2号可以只用进口大豆交割，也可以用进口和国产大豆搀兑交割。黄大豆1号定位于食用大豆，而黄大豆2号定位于油用大豆。

文章来源：《农产品加工》 网址: http://www.ncpjgzz.cn/zonghexinwen/2022/0801/826.html